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熊禮慧董希淼
存款準(zhǔn)備金率作為貨幣政策三大工具之一，起著維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展、保持物價(jià)穩(wěn)定、保持市場流動(dòng)性等作用。我國自1985年實(shí)行法定存款準(zhǔn)備金率以來，36年間一共進(jìn)行了59次調(diào)整，存款準(zhǔn)備金率經(jīng)歷了多次上調(diào)和下調(diào) 。從存款準(zhǔn)備金率出現(xiàn)至今，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整可分為六個(gè)階段，梳理中國存款準(zhǔn)備金率的歷史情況，有助于洞悉貨幣政策工具的演變過程。
表1 中國存款準(zhǔn)備金率歷史情況

1985-1988年的3年間，央行上調(diào)了3次存款準(zhǔn)備金率，集中資金加大對國家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)項(xiàng)目的支持，也起到了抑制經(jīng)濟(jì)過熱的作用。1998-1999年的20個(gè)月時(shí)間內(nèi)，央行2次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要是為了應(yīng)對1997年的亞洲金融危機(jī)和1998年的長江特大洪水對經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響。2003年9月至2008年6月央行持續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使這一數(shù)值始終保持在7%-17.5%區(qū)間內(nèi) 。這一時(shí)期，隨著中國加入世界貿(mào)易組織，中國的投資、出口與外貿(mào)獲得快速增長，中國出現(xiàn)了持續(xù)的國際收支順差，大量外匯流入增加了央行的基礎(chǔ)貨幣。為了避免出現(xiàn)流動(dòng)性過剩，央行采取提高存款準(zhǔn)備金率的方法來凍結(jié)部分流動(dòng)性，使經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

2008年9月至12月，為應(yīng)對全球金融危機(jī)下經(jīng)濟(jì)增速放緩、外需不足和國內(nèi)總需求下降的形勢，央行適時(shí)下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。當(dāng)年9月，央行首次針對大型金融機(jī)構(gòu)與中小型金融機(jī)構(gòu)采用不同的存款準(zhǔn)備金率，之后便成為常態(tài) 。2010年至2011年6月間，央行持續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以應(yīng)對“四萬億”刺激計(jì)劃造成的投資過熱、物價(jià)上漲、隱性債務(wù)上升以及流動(dòng)性過剩的負(fù)面沖擊，及時(shí)給宏觀經(jīng)濟(jì)降溫。
2011年底至今的十年間，為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，央行采取了持續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的政策，使存款準(zhǔn)備金率從2011年底的19%降至本月15日的8.4% 。特別是2015年的股市大幅波動(dòng)期間，央行4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行刺激。2018年以來，央行的存款準(zhǔn)備金政策更多地體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)化的貨幣政策工具，避免了單純的總量型貨幣政策帶來的“流動(dòng)性陷阱” 。

新冠疫情發(fā)生以來，央行共進(jìn)行了5次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的操作。不同于以往，近5次降準(zhǔn)操作傳遞出央行貨幣政策三個(gè)重要信號(hào) 。第一，降準(zhǔn)的主要目的是降低社會(huì)實(shí)際融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職和宗旨。近兩年來，在穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)等多重目標(biāo)中，貨幣政策更加突出對“穩(wěn)增長”的支持。第二，更加注重結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的運(yùn)用，已對沖疫情對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。降準(zhǔn)體現(xiàn)了貨幣政策加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的“精準(zhǔn)滴灌”，尤其是針對小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的支小再貸款和針對綠色發(fā)展和綠色金融的碳減排支持工具，以及對科技創(chuàng)新和制造業(yè)企業(yè)的政策支持。第三，更加注重穩(wěn)健與靈活適度的調(diào)節(jié) 。貨幣政策繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的基調(diào)，堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，繼續(xù)引導(dǎo)金融資源從低效領(lǐng)域退出，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，防止通脹預(yù)期進(jìn)一步發(fā)散。綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，采取不同價(jià)格、數(shù)量、期限的組合，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，使貨幣政策更加靈活適度。