剛于2015年11月盡成定增再融資5.8億元的唐人神，再次啟動了“圈錢”準備 。
據公告 ， 唐人神擬以合計7.31億元收購龍華農牧90%股權和比利美英偉90%股份，并募捐配套資金4.2億元，該事項將在2 月29日召開的股東大會進行表決 。
21世紀經濟報道采訪人員注意到 ， 唐人神本次準備收購的龍華農牧，系其2015年8月19日宣告終止的重組項目 ， 但上次評估基準日與本次僅相差半年，龍華農牧的所有權利評估價值居然增長了50.89%.
再融資馬不停蹄的唐人神 ， IPO募投項目卻與其預期相距甚遠 。2015年半年報顯示，其在2011年3月首發募資9.45億元，所允諾的10個募投項目及變更后的4個項目，均未實現預期效益，且惟獨2個項目的投資進度達到100%.
半年內估值飆漲5成
按照唐人神發行股份及支付現金購買資產并募捐配套資金草案，以2015年9月30日為評估基準日，龍華農牧100%股權的評估值為49081.33萬元，增值率為410.93% ， 收購龍華農牧90%股權的交易對價為44100萬元 。
而唐人神2015年5月19日披露的重組預案表明，以2015年3月31日為評估基準日，龍華農牧所有權利價值預估值為32528.22萬元，增值率為337.92% ， 購買90%股權對應的權利價值為29275.4萬元 。
兩次評估基準日相隔光陰惟獨6個月，龍華農牧不僅估值飆升了5成，評估增值率也提高了73個百分點，玄機何在?
“我們到時候會披露龍華農牧評估值差異的緣故 。”2月24日，唐人神工作人員如此對21世紀經濟報道采訪人員說 。
公告顯示，2005年8月9日成立的龍華農牧 ， 2013年至2015年三季末的所有者權利，分辭為5477.11萬元、7064.97萬元與9606.33萬元 。2015年5月19日公告表明，龍華農牧截至2015年一季末所有者權利為7427.97萬元 。
由此可見，雖然龍華農牧在半年內的凈資產大幅增長29.37% ， 但絕對數只增添2178.36萬元，與同期評估值增添16553.11萬元的50.89%增幅存在碩大“落差” 。
不同之處在于，龍華農牧上次允諾的2015年至2017年扣非凈利潤分辭為2600萬元、3120萬元和3744萬元，本次允諾2016年至2018年的扣非凈利潤分辭為4100萬元、4920萬元與5904萬元 。
對照發明，龍華農牧2016年和2017年的允諾凈利潤，本次分辭比上次增添了980萬元和1176萬元，提高幅度均為31.41%，但依然無法與所有權利價值的增幅相提并論 。
而龍華農牧目前的盈利水平與本次允諾的3年凈利潤亦有較大差距 。公告表明，2013年至2015年三季末 ， 龍華農牧扣非凈利潤分辭為-241.66萬元、1112.95萬元和1921.97萬元 。
不過，唐人神公告稱，目前龍華農牧已建成商品豬12萬頭/年的生產能力 ， 2014年商品豬出欄量超過9萬頭，其秩堂3萬頭養殖基地將于2016年初建設盡畢，2017年產能盡全釋放，并正在建設塘沖12萬頭生豬養殖項目，預計2016年盡成主體工程及首席期工程，在2017年至2019年新增12萬頭產能 。
由此 ， 唐人神公告預計，龍華農牧2016年至2018年銷售商品豬數量分辭為12萬頭、17萬頭和19萬頭 。
但不容忽視的事實是，唐人神公告所稱的增添龍華農牧商品豬銷售數量并正在建設的塘沖12萬頭生豬養殖項目 ， 卻是唐人神本次重組募捐配套資金的投資項目之一 。
據公告，龍華農牧塘沖12萬頭生豬養殖建設項目準備利用募資8000萬元，建設期為2015年11月至2019年12月 。而根據上述龍華農牧產能和商品豬銷量目標，業績允諾期就必須利用屬于募投的塘沖項目產能 。
更值得注意的是 ， 龍華農牧基于商品豬市場價格允諾的凈利潤，亦存在較強的周期性價格波動 。按照唐人神2015年5月19日公告，我國商品豬市場價格基本上三四年為一個盡整的市場波動周期 ， 生豬價格會經歷上升、頂峰、下降、低谷、再上升的波動 。
可是，龍華農牧允諾的未來凈利潤和銷售商品豬數量節節上升 ， 卻與上述市場波動周期產生了悖論 。
事實上，從新五豐、雛鷹農牧、大康牧業等同類企業的業績及定期報告可以看出，其業績波動均受周期性價格波動影響，2015年上半年生豬出欄6.65萬頭、綜合毛利為-277.45萬元的大康牧業，甚至采取縮減養殖規模的方式以對付大規模虧損狀況 。
不顧產能閑置再募投
唐人神準備高估值收購龍華農牧的同時，還擬以244.38%的增值率收購比利美英偉90%股份，交易對價為29000萬元 。
但2000年1月26日成立的比利美英偉 ， 近期業績卻差強人意，2013年至2015年三季末 ， 其凈利潤分辭為3652.07萬元、936.26萬元與 945.7萬元 。
而凈利潤下滑頗多的比利美英偉，允諾2016年至2018年的凈利潤分辭為3000萬元、3300萬元和3630萬元，雖然允諾數無法恢重2013年的“輝煌”，但與當前實際凈利潤相比亦有倍數級辭的差距 。
此前 ， 比利美英偉還擬在新三板(全國中小企業股份轉讓系統)掛牌，并于2015年10月30日被受理 ， 后因擬與唐人神進行并購重組交易，在今年1月11日申請撤歸 。
值得注意的是，公司產品為豬用飼料的比利美英偉，2014年和2015年前三季度的產能利用率僅分辭為47.28%和33.36%，即便在凈利潤最高的2013年，其產能利用率也惟獨47.74%，但唐人神本次重組募捐配套資金的投資項目之一也是要新建比利美英偉豬飼料項目 。
公告顯示，比利美英偉溧陽年產24萬噸豬飼料項目總投資9800萬元，擬利用募資6000萬元 。此項目早在2014年8月19攘⑼在當地發改委盡成項目備案，延宕至今卻未啟動 。
對于新建年產24萬噸豬飼料項目，公告稱，將迅速提升比利美英偉的產能，形成規模化效應降低原材料采購單位成本 。而比利美英偉目前擁有年產15萬噸豬用預混料、濃縮料、教保料、種豬料等飼料產品的生產能力，產能尚大量閑置 。
唐人神公告亦稱，豬用飼料的銷售量與下游豬養殖業息息相關 。但公告預料2016年至2020年每年凈利潤均有一定幅度增長的比利美英偉，未來如何對付市場波動周期，而其此前凈利潤已在生豬行情低迷時下滑 。
【唐人神買虧了?二度收購龍華農牧估值漲50% 比利美英偉產能利用率】
